2024年公司營(yíng)業(yè)收入123.62億元，同比減少15.44%，歸母凈利潤(rùn)-9.40億元，同比減少203.05%，扣非后歸母凈利潤(rùn)-10.99億元，同比減少252.88%。2025Q1營(yíng)業(yè)收入47.09億元，同比增加23.23%，歸母凈利潤(rùn)8.30億元，同比增加154.72%，扣非后歸母凈利潤(rùn)8.16億元，同比增加165.72%。
電影市場(chǎng)整體不振影響放映業(yè)務(wù)表現(xiàn)。2024年國(guó)內(nèi)電影市場(chǎng)票房與觀(guān)影人次同比減少約22%，公司放映業(yè)務(wù)同步下滑，營(yíng)業(yè)收入66.87億元，同比減少20.82%，毛利率-8.85%，下滑13.17pct。但公司作為行業(yè)龍頭，始終保持較為明顯的經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)，2024年以15.2%的市場(chǎng)份額連續(xù)十六年排名首位，單銀幕產(chǎn)出接近全國(guó)平均水平的兩倍。公司澳洲院線(xiàn)萬(wàn)，同比下降1.4%，市場(chǎng)份額提升至26.9%。公司將繼續(xù)加大直營(yíng)影院拓展力度，努力提高市場(chǎng)份額。
升級(jí)非票業(yè)務(wù)策略，有效提升非票收入比例和毛利率。公司廣告收入12.78億元，同比減少3.46%，毛利率60.70%，同比提升12.48pct。在賣(mài)品業(yè)務(wù)方面，公司重構(gòu)商品套餐組合，對(duì)影院售賣(mài)場(chǎng)景進(jìn)行升級(jí)，有效提升核心產(chǎn)品銷(xiāo)售，同時(shí)通過(guò)IP聯(lián)名合作不斷提高衍生品銷(xiāo)量。公司商品、餐飲銷(xiāo)售收入15.45億元，同比減少20.53%，毛利率70.76%，同比提升6.54pct。
內(nèi)容業(yè)務(wù)穩(wěn)健，游戲業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快。在電影內(nèi)容端，2024年公司出品發(fā)行的《維和防暴隊(duì)》《抓娃娃》等影片均實(shí)現(xiàn)盈利并斬獲多個(gè)檔期票房冠軍，參與投資的《第二十條》《熊出沒(méi)：逆轉(zhuǎn)時(shí)空》等影片也有較好的票房和口碑表現(xiàn)，電影制作發(fā)行相關(guān)業(yè)務(wù)收入6.19億元，同比增加85.49%；電視劇內(nèi)容端，公司參與投資制作的《仙劍奇?zhèn)b傳4》《南來(lái)北往》《我的阿勒泰》等劇集先后播出并取得較好的收視成績(jī)，電視劇制作發(fā)行相關(guān)業(yè)務(wù)收入3.41億元，同比減少54.01%。游戲業(yè)務(wù)端，公司子公司互愛(ài)互動(dòng)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，游戲發(fā)行相關(guān)業(yè)務(wù)收入5.83億元，同比增加54.71%，海外發(fā)行收入占比提升至62%，成功發(fā)行了《圣斗士星矢：正義傳說(shuō)》和《暗影格斗3》兩款游戲，新增《JOJO的奇幻冒險(xiǎn)》等IP儲(chǔ)備。
一季度電影市場(chǎng)表現(xiàn)亮眼帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。2025Q1國(guó)內(nèi)電影市場(chǎng)票房與觀(guān)影人次同比增幅超40%，春節(jié)檔票房和觀(guān)影人次創(chuàng)新高。公司放映與賣(mài)品業(yè)務(wù)也能夠充分受益。在內(nèi)容端，公司出品發(fā)行的影片《唐探1900》和《熊出沒(méi)·重啟未來(lái)》分別實(shí)現(xiàn)票房36.03億元和8.15億元，取得較好投資收益。公司IP衍生業(yè)務(wù)表現(xiàn)同樣優(yōu)異，賣(mài)品毛利率提升約13個(gè)百分點(diǎn)。
內(nèi)容儲(chǔ)備豐富。電影方面，2025年除了已經(jīng)上映的《唐探1900》《熊出沒(méi)：重啟未來(lái)》《人生開(kāi)門(mén)紅》等影片外，《有朵云像你》《蠻荒禁地》《寒戰(zhàn)1994》等多部影片預(yù)計(jì)將陸續(xù)上映，電視劇方面《愛(ài)情有煙火》《喜劇之王》《檢察官與少年》等劇集預(yù)計(jì)將陸續(xù)上線(xiàn)，游戲方面《全職法師：獵人大師》《我為歌狂之旋律重啟》《變形金剛》等游戲預(yù)計(jì)年內(nèi)上線(xiàn)月國(guó)內(nèi)電影市場(chǎng)表現(xiàn)優(yōu)異，帶動(dòng)公司一季度業(yè)績(jī)大幅度增長(zhǎng)，但3月與4月電影市場(chǎng)整體歸于平淡，或?qū)?duì)公司放映業(yè)務(wù)形成短期壓力，建議關(guān)注6月后暑期檔的內(nèi)容供給狀況以及對(duì)觀(guān)眾的拉動(dòng)效應(yīng)。另一方面，公司在影院和院線(xiàn)領(lǐng)域的頭部地位穩(wěn)固，經(jīng)營(yíng)效率高，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯；除此之外，公司還將繼續(xù)深化IP商業(yè)價(jià)值以及深度打造大堂經(jīng)濟(jì)，拓展新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。預(yù)計(jì)2025-2027年EPS為0.52元、0.66元、0.78元，按照5月6日收盤(pán)價(jià)，對(duì)應(yīng)PE為21.39倍、17.07倍、14.37倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
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